Для оптимального распределения активов мы применяем семейство статистических методов — поведенческая ожидаемая полезность (Behavioural Expected Utility).
Что такое поведенческая ожидаемая полезность
Подход оценивает не только возможную доходность портфеля, но и то, насколько его результаты соответствуют предпочтениям конкретного инвестора. Одинаковые изменения стоимости капитала могут восприниматься по-разному: возможные потери нередко имеют для человека больший вес, чем сопоставимые приобретения.
В основе — оценка полезности возможных результатов с учётом их вероятностей и индивидуального отношения к риску. В поведенческих вариантах модели дополнительно учитывается асимметрия восприятия прибыли и убытка, а также выбранный ориентир, относительно которого инвестор оценивает результат.
Поведенческая ожидаемая полезность — это принцип построения и сравнения портфелей, а не отдельный статистический тест. Статистические методы помогают оценивать доходности, риски и взаимосвязи активов; модель полезности связывает эти оценки с задачами и предпочтениями инвестора. Конкретная функция полезности и её параметры определяются в рамках выбранной модели.
Как подход применяется при распределении активов
- Определяем цели и ограничения. Учитываем горизонт, потребность в ликвидности, обязательства и приемлемый уровень потерь.
- Оцениваем характеристики активов. Анализируем возможные сценарии, волатильность, взаимосвязи инструментов и издержки.
- Сравниваем варианты распределения. Рассматриваем ожидаемую полезность результатов для заданного профиля, а не только среднюю ожидаемую доходность.
- Проверяем устойчивость. Исследуем чувствительность к исходным предположениям и неблагоприятным сценариям, после чего пересматриваем портфель при изменении обстоятельств.
Преимущества подхода
- Связь с риск-профилем. Выбор структуры капитала учитывает индивидуальное отношение к риску и потерям.
- Внимание к неблагоприятным результатам. Возможные убытки рассматриваются непосредственно, а не только через общий показатель волатильности.
- Целостная оценка портфеля. Решения принимаются с учётом взаимодействия активов и роли каждого инструмента в общей структуре.
- Последовательность решений. Заранее согласованные критерии помогают объяснять выбор портфеля и поддерживать инвестиционную дисциплину.
От распределения к выбору инструментов
После определения структуры портфеля оцениваем инструменты по их инвестиционным свойствам, ликвидности, стоимости владения и рискам. Рассматриваем сочетание активов роста и защитных активов; конкретный набор зависит от целей, доступных инструментов и ограничений инвестора.
Результат оптимизации зависит от качества данных, предположений и параметров модели. Подход не устраняет рыночный риск и не гарантирует сохранность капитала или доходность.
